Los gastos corrientes (TER) son el indicador de coste más conocido de un ETF, pero no lo dicen todo sobre la fidelidad con la que un fondo sigue a su índice. Para eso hay dos indicadores más que a menudo se confunden: la tracking difference y el tracking error.
Qué cubre la TER y qué no
La TER incluye los gastos corrientes de gestión y funcionamiento del fondo. No incluye, entre otros, los costes de transacción dentro del fondo, por ejemplo al adaptarse a cambios en el índice. A la inversa, un fondo puede obtener ingresos que no aparecen en la TER, como los del préstamo de valores. Las diferencias fiscales en los dividendos también influyen en la rentabilidad.
Tracking difference (TD): la desviación en el resultado
La tracking difference es la diferencia entre la rentabilidad del fondo y la de su índice en un periodo determinado, normalmente un año natural:
TD = rentabilidad del fondo − rentabilidad del índice
Por lo general se compara el valor liquidativo del fondo (con los repartos reinvertidos) con una versión «net total return» del índice, en la que los dividendos se reinvierten tras una retención en origen supuesta.
- Una TD de −0,15 % significa que el fondo quedó 0,15 puntos porcentuales por debajo del índice en ese periodo.
- Una TD positiva es posible, por ejemplo si el fondo soporta menos retención que la que supone el índice u obtiene ingresos por préstamo de valores.
- La TD varía de un año a otro. Una media de varios años es más significativa que un solo año, aunque tampoco garantiza nada para el futuro.
Ejemplo simplificado e hipotético: el fondo A tiene una TER del 0,20 % y una TD media de −0,10 %; el fondo B tiene una TER del 0,12 % y una TD de −0,25 %. En este ejemplo, el fondo A se mantuvo más cerca del índice pese a su TER más alta.
Tracking error (TE): la regularidad de la desviación
El tracking error es la desviación típica de las diferencias de rentabilidad entre el fondo y el índice, calculada normalmente con datos diarios o semanales y anualizada. Mide con qué regularidad sigue el fondo al índice, no cuánto queda por detrás al final.
- Un fondo puede tener un tracking error muy bajo y aun así quedar cada año por detrás del índice de forma constante.
- Un tracking error más alto no es automáticamente señal de mala gestión. Puede deberse al muestreo (el fondo solo mantiene una selección de los valores del índice), a mercados menos líquidos, a horas de valoración distintas o al calendario de dividendos.
Dónde encontrar los datos
Según las directrices de la ESMA sobre fondos cotizados y otras cuestiones relativas a los OICVM (ESMA/2014/937), los OICVM que replican índices deben indicar en su informe anual, entre otras cosas, el tracking error realizado y la tracking difference anual, y explicar las desviaciones respecto al tracking error previsto. Muchos emisores también los publican en sus fichas.
En indexfonds.eu solo mostramos tracking difference y tracking error si hay disponible una serie de rentabilidad total comparable del índice en la misma divisa. Una comparación con un índice de precios sin dividendos o con un ETF sustituto mediría sobre todo dividendos, efectos de divisa o los costes del sustituto.
Aspectos a tener en cuenta
- No confundir TER, tracking difference y tracking error.
- Observar la tracking difference durante varios años y comparar solo fondos sobre el mismo índice.
- Comprobar qué variante del índice (de precios, neta o bruta) se usa como referencia.
- Tener en cuenta también los propios costes de negociación (spread, comisiones).
Los datos de seguimiento pasados describen el pasado. Las estructuras de costes, las normas fiscales y el préstamo de valores pueden cambiar.