Tracking difference και tracking error: τι μετρούν και πώς διαβάζονται

Οι τρέχουσες επιβαρύνσεις (TER) είναι ο πιο γνωστός δείκτης κόστους ενός ETF. Δεν λένε όμως τα πάντα για το πόσο πιστά ακολουθεί ένα αμοιβαίο κεφάλαιο τον δείκτη του. Γι' αυτό υπάρχουν δύο ακόμη δείκτες που συχνά συγχέονται: η tracking difference και το tracking error.

Τι καλύπτει το TER – και τι όχι

Το TER περιλαμβάνει τα τρέχοντα έξοδα διαχείρισης και λειτουργίας του αμοιβαίου κεφαλαίου. Δεν περιλαμβάνει, μεταξύ άλλων, το κόστος συναλλαγών μέσα στο αμοιβαίο κεφάλαιο, π.χ. κατά την προσαρμογή σε αλλαγές του δείκτη. Αντίστροφα, ένα αμοιβαίο κεφάλαιο μπορεί να έχει έσοδα που δεν φαίνονται στο TER, όπως από δανεισμό τίτλων. Και οι φορολογικές διαφορές στα μερίσματα επηρεάζουν την απόδοση.

Tracking difference (TD): η απόκλιση στο αποτέλεσμα

Η tracking difference είναι η διαφορά μεταξύ της απόδοσης του αμοιβαίου κεφαλαίου και της απόδοσης του δείκτη σε μια συγκεκριμένη περίοδο, συνήθως ένα ημερολογιακό έτος:

TD = απόδοση αμοιβαίου κεφαλαίου − απόδοση δείκτη

Κατά κανόνα συγκρίνεται η καθαρή αξία ενεργητικού (με επανεπενδυμένες διανομές) με μια έκδοση «net total return» του δείκτη, όπου τα μερίσματα επανεπενδύονται μετά από υποθετική παρακράτηση φόρου.

• TD −0,15 % σημαίνει ότι το αμοιβαίο κεφάλαιο υστέρησε του δείκτη κατά 0,15 ποσοστιαίες μονάδες στην περίοδο.
• Θετική TD είναι δυνατή, π.χ. όταν το αμοιβαίο κεφάλαιο πληρώνει λιγότερη παρακράτηση από όση υποθέτει ο δείκτης ή έχει έσοδα από δανεισμό τίτλων.
• Η TD μεταβάλλεται από χρόνο σε χρόνο. Ο μέσος όρος πολλών ετών λέει περισσότερα από ένα έτος, αλλά ούτε αυτός αποτελεί εγγύηση για το μέλλον.

Απλοποιημένο, υποθετικό παράδειγμα: το αμοιβαίο κεφάλαιο Α έχει TER 0,20 % και μέση TD −0,10 %· το Β έχει TER 0,12 % και TD −0,25 %. Στο παράδειγμα το Α έμεινε πιο κοντά στον δείκτη παρά το υψηλότερο TER.

Tracking error (TE): πόσο σταθερή είναι η απόκλιση

Το tracking error είναι η τυπική απόκλιση των διαφορών απόδοσης μεταξύ αμοιβαίου κεφαλαίου και δείκτη, συνήθως από ημερήσια ή εβδομαδιαία δεδομένα, σε ετήσια βάση. Μετρά πόσο σταθερά ακολουθεί το αμοιβαίο κεφάλαιο τον δείκτη – όχι πόσο υστερεί τελικά.

• Ένα αμοιβαίο κεφάλαιο μπορεί να έχει πολύ χαμηλό tracking error και παρ' όλα αυτά να υστερεί σταθερά κάθε χρόνο.
• Υψηλότερο tracking error δεν σημαίνει αυτόματα κακή διαχείριση. Μπορεί να οφείλεται σε δειγματοληψία (το αμοιβαίο κεφάλαιο κατέχει μόνο μέρος των τίτλων του δείκτη), σε λιγότερο ρευστές αγορές, σε διαφορετικές ώρες αποτίμησης ή στον χρόνο καταβολής μερισμάτων.

Πού θα βρείτε τα στοιχεία

Σύμφωνα με τις κατευθυντήριες γραμμές της ESMA για τα ETF και άλλα θέματα ΟΣΕΚΑ (ESMA/2014/937), οι ΟΣΕΚΑ που αναπαράγουν δείκτη πρέπει να αναφέρουν στην ετήσια έκθεση, μεταξύ άλλων, το πραγματοποιηθέν tracking error και την ετήσια tracking difference και να εξηγούν αποκλίσεις από το αναμενόμενο tracking error. Πολλοί εκδότες τα δημοσιεύουν και στα ενημερωτικά φυλλάδια.

Στο indexfonds.eu εμφανίζουμε tracking difference και tracking error μόνο όταν υπάρχει συγκρίσιμη σειρά συνολικής απόδοσης του δείκτη στο ίδιο νόμισμα. Μια σύγκριση με δείκτη τιμών χωρίς μερίσματα ή με ETF-υποκατάστατο θα μετρούσε κυρίως μερίσματα, συναλλαγματικές επιδράσεις ή το κόστος του υποκατάστατου.

Σημεία προσοχής

1. Μη συγχέετε TER, tracking difference και tracking error.
2. Εξετάζετε την tracking difference σε βάθος ετών και συγκρίνετε μόνο αμοιβαία κεφάλαια στον ίδιο δείκτη.
3. Ελέγχετε ποια έκδοση του δείκτη (τιμών, καθαρή ή μικτή) χρησιμοποιείται ως σημείο αναφοράς.
4. Υπολογίζετε και το δικό σας κόστος συναλλαγών (spread, προμήθειες).