Les frais courants (TER) sont l'indicateur de coût le plus connu d'un ETF. Ils ne disent toutefois pas tout sur la fidélité avec laquelle un fonds suit son indice. Deux autres indicateurs, souvent confondus, s'en chargent : la tracking difference (écart de suivi) et la tracking error.
Ce que couvre le TER – et ce qu'il ne couvre pas
Le TER regroupe les frais courants de gestion et de fonctionnement du fonds. Il n'inclut notamment pas les coûts de transaction à l'intérieur du fonds, par exemple lors des ajustements aux changements d'indice. À l'inverse, un fonds peut percevoir des revenus qui n'apparaissent pas dans le TER, comme ceux du prêt de titres. Les différences de fiscalité sur les dividendes influencent aussi la performance.
Tracking difference (TD) : l'écart de résultat
La tracking difference est la différence entre la performance du fonds et celle de son indice sur une période donnée, en général une année civile :
TD = rendement du fonds − rendement de l'indice
On compare en principe la valeur liquidative du fonds (distributions réinvesties) à une version « net total return » de l'indice, dans laquelle les dividendes sont réinvestis après une retenue à la source supposée.
- Une TD de −0,15 % signifie que le fonds a fait 0,15 point de pourcentage de moins que l'indice sur la période.
- Une TD positive est possible, par exemple si le fonds paie moins de retenue à la source que ce que suppose l'indice ou s'il perçoit des revenus de prêt de titres.
- La TD varie d'une année à l'autre. Une moyenne sur plusieurs années est plus parlante qu'une seule année – sans garantie pour l'avenir.
Exemple simplifié et hypothétique : le fonds A a un TER de 0,20 % et une TD moyenne de −0,10 % ; le fonds B a un TER de 0,12 % et une TD de −0,25 %. Dans cet exemple, le fonds A est resté plus proche de l'indice malgré un TER plus élevé.
Tracking error (TE) : la régularité de l'écart
La tracking error est l'écart-type des différences de rendement entre le fonds et l'indice, calculé le plus souvent sur des données quotidiennes ou hebdomadaires et annualisé. Elle mesure la régularité avec laquelle le fonds suit l'indice – pas l'ampleur de son retard final.
- Un fonds peut avoir une tracking error très faible tout en restant chaque année régulièrement en retard sur l'indice.
- Une tracking error plus élevée n'est pas forcément le signe d'une mauvaise gestion. Elle peut provenir de l'échantillonnage (le fonds ne détient qu'une partie des titres de l'indice), de marchés moins liquides, d'heures de valorisation différentes ou du calendrier des dividendes.
Où trouver ces chiffres
Selon les orientations de l'ESMA sur les ETF et autres questions liées aux OPCVM (ESMA/2014/937), les OPCVM indiciels doivent notamment indiquer dans leur rapport annuel la tracking error réalisée et la tracking difference annuelle, et expliquer les écarts par rapport à la tracking error anticipée. De nombreux émetteurs les publient aussi dans leurs fiches produit.
Sur indexfonds.eu, nous n'affichons tracking difference et tracking error que si une série de rendement total comparable de l'indice est disponible dans la même devise. Une comparaison avec un indice de prix sans dividendes ou avec un ETF de substitution mesurerait surtout les dividendes, les effets de change ou les frais du substitut.
Points d'attention
- Ne pas confondre TER, tracking difference et tracking error.
- Observer la tracking difference sur plusieurs années et ne comparer que des fonds sur le même indice.
- Vérifier quelle variante d'indice (prix, net ou brut) sert de référence.
- Tenir compte aussi de ses propres frais de transaction (spread, frais d'ordre).
Les chiffres de suivi passés décrivent le passé. Structures de coûts, règles fiscales et prêt de titres peuvent évoluer.