Koszty bieżące (TER) to najbardziej znany wskaźnik kosztów ETF. Nie mówią jednak wszystkiego o tym, jak wiernie fundusz podąża za indeksem. Służą do tego dwa inne, często mylone wskaźniki: tracking difference i tracking error.
Co obejmuje TER, a czego nie
TER obejmuje bieżące koszty zarządzania i funkcjonowania funduszu. Nie obejmuje m.in. kosztów transakcyjnych wewnątrz funduszu, np. przy dostosowaniu do zmian w indeksie. Z drugiej strony fundusz może uzyskiwać przychody, których nie widać w TER, np. z pożyczania papierów wartościowych. Na wynik wpływają też różnice w opodatkowaniu dywidend.
Tracking difference (TD): różnica w wyniku
Tracking difference to różnica między stopą zwrotu funduszu a stopą zwrotu jego indeksu w danym okresie, zwykle w roku kalendarzowym:
TD = stopa zwrotu funduszu − stopa zwrotu indeksu
Zazwyczaj porównuje się wartość aktywów netto funduszu (z reinwestowanymi wypłatami) z wersją „net total return” indeksu, w której dywidendy są reinwestowane po założonym podatku u źródła.
- TD na poziomie −0,15 % oznacza, że w tym okresie fundusz był 0,15 punktu procentowego za indeksem.
- Dodatnia TD jest możliwa, np. gdy fundusz płaci niższy podatek u źródła, niż zakłada indeks, lub uzyskuje przychody z pożyczania papierów.
- TD zmienia się z roku na rok. Średnia z kilku lat mówi więcej niż pojedynczy rok, ale również nie jest gwarancją na przyszłość.
Uproszczony, hipotetyczny przykład: fundusz A ma TER 0,20 % i średnią TD −0,10 %, fundusz B ma TER 0,12 % i TD −0,25 %. W tym przykładzie fundusz A był bliżej indeksu mimo wyższego TER.
Tracking error (TE): regularność odchylenia
Tracking error to odchylenie standardowe różnic stóp zwrotu między funduszem a indeksem, zwykle liczone z danych dziennych lub tygodniowych i annualizowane. Mierzy, jak równomiernie fundusz podąża za indeksem – a nie, jak bardzo zostaje w tyle.
- Fundusz może mieć bardzo niski tracking error i mimo to co roku równomiernie pozostawać za indeksem.
- Wyższy tracking error nie musi oznaczać złego zarządzania. Może wynikać z samplingu (fundusz posiada tylko część składników indeksu), mniej płynnych rynków, różnych momentów wyceny lub terminów wypłat dywidend.
Gdzie znaleźć te wartości
Zgodnie z wytycznymi ESMA w sprawie ETF i innych kwestii dotyczących UCITS (ESMA/2014/937) fundusze UCITS odwzorowujące indeks muszą w sprawozdaniu rocznym podawać m.in. zrealizowany tracking error i roczną tracking difference oraz wyjaśniać odchylenia od oczekiwanego tracking error. Wielu emitentów podaje je także w kartach produktu.
Na indexfonds.eu pokazujemy tracking difference i tracking error tylko wtedy, gdy dla indeksu dostępny jest porównywalny szereg stóp zwrotu całkowitego w tej samej walucie. Porównanie z indeksem cenowym bez dywidend lub z ETF-em zastępczym mierzyłoby głównie dywidendy, efekty walutowe albo koszty zastępnika.
Na co zwrócić uwagę
- Nie mylić TER, tracking difference i tracking error.
- Patrzeć na tracking difference z kilku lat i porównywać tylko fundusze na ten sam indeks.
- Sprawdzić, która wersja indeksu (cenowa, netto czy brutto) służy do porównania.
- Uwzględnić także własne koszty transakcyjne (spread, prowizje).
Wcześniejsze wartości odwzorowania opisują przeszłość. Struktura kosztów, przepisy podatkowe i pożyczanie papierów mogą się zmienić.